Le géant américain des puces a annoncé un chiffre d’affaires record de 46,7 milliards de dollars (soit 40,1 milliards d’euros) au deuxième trimestre 2025, alors même que les tensions commerciales avec la Chine compliquent la commercialisation de ses produits phares H20 et Blackwell. Cette performance s’inscrit dans une vague d’investissements massifs des géants du cloud, mais suscite des interrogations quant à la durabilité de la croissance et aux risques géopolitiques. Nvidia doit désormais concilier ambition financière et contraintes réglementaires pour préserver sa position dominante.
À retenir
- Chiffre d’affaires du T2 2025 : 46,7 M$ (40,1 M€), +56 % YoY, porté par les centres de données (41,1 M$ ≈ 35,3 M€).
- Valorisation boursière en juillet : 4 000 M$ (≈ 3 431 M€), record mondial.
- Investissements des « Big Tech » dans l’IA : 600 M$ (≈ 514,7 M€) par an, doublement des dépenses antérieures.
- Restrictions américaines sur les puces H20 : licence obligatoire, commission de 15 %, charge comptable de 4,5 M$ (≈ 3,86 M€) au T1 2026.
- Incertitudes autour du lancement des puces Blackwell en Chine, malgré des négociations avec l’administration Trump.
Performance financière record de Nvidia au deuxième trimestre 2025
Le bilan du deuxième trimestre 2025 montre que Nvidia a surpassé les prévisions du marché, malgré un contexte géopolitique tendu. Les résultats confirment la capacité du fabricant à transformer la demande en IA en revenus tangibles.
Chiffres clés et évolution du chiffre d’affaires
Le groupe a déclaré un chiffre d’affaires de 46,7 milliards de dollars, soit 40,1 milliards d’euros après conversion, enregistrant une hausse de 56 % par rapport à l’exercice précédent. Le segment des centres de données a généré 41,1 milliards de dollars (35,3 milliards d’euros), également en progression de 56 % sur un an, même si les résultats sont légèrement inférieurs aux attentes des analystes de Wall Street. Le bénéfice net a suivi la même dynamique, renforçant la rentabilité du modèle économique centré sur les puces haut de gamme.
Sources de croissance : la demande en IA
Les quatre plus grandes entreprises technologiques – Meta, Microsoft, OpenAI et Google – investissent collectivement 600 milliards de dollars par an dans l’infrastructure d’intelligence artificielle, soit environ 514,7 milliards d’euros. Cette enveloppe finance l’acquisition massive de GPU pour l’entraînement de modèles de langue et de vision.
« L’IA va accélérer la croissance du PIB, » a déclaré le PDG Jensen Huang, soulignant le rôle essentiel de Nvidia dans la chaîne de valeur.
La demande provient principalement des data‑centers qui nécessitent des performances de calcul toujours plus élevées.
Valorisation et perspectives de revenus
En juillet, la capitalisation boursière de Nvidia a atteint 4 000 milliards de dollars (environ 3 431 milliards d’euros), faisant de l’entreprise la plus précieuse du monde. Le groupe prévoit des revenus de 54 milliards de dollars (46,3 milliards d’euros) pour le trimestre en cours, dépassant les prévisions de Wall Street. Malgré ces résultats, le cours de l’action a reculé en séance après‑heure, les investisseurs exprimant leurs craintes face aux tensions commerciales et à la pression réglementaire qui pourraient freiner les ventes de puces IA.
Tensions commerciales USA‑Chine et leurs effets sur les ventes de puces Nvidia
Les restrictions imposées par l’administration américaine ont introduit une nouvelle incertitude sur le marché chinois, où Nvidia comptait une part importante de son volume de ventes.
Restrictions à l’exportation et contrôles gouvernementaux
L’administration du président Donald Trump a renforcé les contrôles à l’exportation de semi‑conducteurs avancés, invoquant le risque d’usage militaire par Pékin. Les puces de la série H20, spécialement conçues pour le marché chinois afin de contourner les précédentes limitations, sont désormais soumises à une licence d’exportation et à une commission de 15 % sur les revenus générés. Cette mesure s’applique également aux puces AMD de la gamme MI308.
La question des puces H20 et Blackwell
En juillet, Jensen Huang a annoncé la reprise possible des ventes de puces H20 aux clients chinois après des discussions avec l’équipe de Trump. Cependant, aucune expédition n’a encore été réalisée, car les licences restent en cours d’examen. Parallèlement, Nvidia attend l’approbation pour commercialiser la prochaine génération Blackwell en Chine, un produit encore plus performant que H20. Le groupe n’a pas inclus les ventes de H20 dans ses prévisions pour le trimestre en cours, reflétant l’incertitude persistante.
Réactions et incertitudes réglementaires
Le premier trimestre de l’exercice 2026 a vu apparaître une charge de 4,5 milliards de dollars (3,86 milliards d’euros) liée aux stocks excédentaires et aux obligations d’achat découlant des exigences de licence H20. Le gouvernement chinois, via une directive officielle, a recommandé à des entreprises comme Alibaba et ByteDance de ne pas utiliser les puces H20, créant un paradoxe entre licences légales et pressions politiques.
« La croissance est incroyable, mais je m’interroge sur une possible bulle, » a commenté l’investisseuse Eileen Burbridge.
Enjeux géopolitiques et économiques des semi‑conducteurs IA
Le secteur des puces IA se trouve au cœur d’une rivalité stratégique entre les États‑Unis et la Chine, où chaque décision réglementaire a des répercussions sur les marchés mondiaux.
Le rôle central de l’IA dans l’économie mondiale
Les investissements massifs dans les centres de données transforment l’IA en un moteur de croissance économique. Selon Jensen Huang, l’IA pourrait augmenter le PIB mondial de plusieurs points de pourcentage d’ici 2030, en grande partie grâce aux capacités de calcul offertes par les GPU de Nvidia. Les acteurs du cloud – Amazon, Microsoft et Google – déploient des milliers de serveurs équipés de ces puces, créant une demande soutenue malgré les risques géopolitiques.
Défis et opportunités pour l’industrie des puces
Les contrôles à l’exportation limitent la capacité des fabricants à servir simultanément les marchés américain et chinois, obligeant les entreprises à diversifier leurs chaînes d’approvisionnement. Cette contrainte stimule toutefois l’innovation locale, notamment en Asie, où la Chine accélère le développement de ses propres architectures de calcul. Pour Nvidia, la contrainte représente à la fois une perte de revenus potentiels et une incitation à renforcer sa présence dans les régions moins exposées aux sanctions.
Perspectives du marché chinois
Le marché chinois reste le plus grand consommateur mondial de semi‑conducteurs, avec une demande annuelle dépassant les 200 milliards de dollars (≈ 171,5 milliards d’euros). La capacité de Nvidia à pénétrer ce marché dépendra de la flexibilité de ses offres H20 et Blackwell, ainsi que de la capacité des entreprises locales à obtenir les licences nécessaires. Un accès limité pourrait conduire à un rééquilibrage du commerce des puces, favorisant les fournisseurs chinois qui développent des alternatives compatibles avec les exigences de sécurité américaines.
Comparatif des contraintes et opportunités pour Nvidia face à la régulation
Le tableau suivant résume les principales différences entre les puces H20 et Blackwell en termes de contraintes légales, de potentiel de marché et d’impact financier.
| Critère | Puces H20 | Puces Blackwell |
|---|---|---|
| Objectif de conception | Contourner les précédentes restrictions pour le marché chinois | Performance supérieure, destinée aux data‑centers mondiaux |
| Statut réglementaire (USA) | Licence d’exportation obligatoire, commission de 15 % sur les revenus | En attente d’approbation, aucune commission appliquée pour l’instant |
| Charge comptable liée aux stocks (T1 2026) | 4,5 M$ (≈ 3,86 M€) | Pas de charge déclarée à ce jour |
| Acceptation en Chine | Licences accordées à quelques entreprises, pression officielle contre l’usage | Pas encore autorisée, négociations en cours |
| Potential de revenu (estimation 2025‑2026) | ≈ 5 % du revenu total de Nvidia si licences obtenues | ≥ 15 % du revenu total, selon les prévisions de Jensen Huang |
Le tableau met en évidence que, bien que les puces H20 offrent une porte d’entrée limitée sur le marché chinois, elles génèrent des coûts additionnels et un risque de conformité. Les puces Blackwell, en revanche, représentent la majeure partie du potentiel de croissance, mais restent soumises à une incertitude réglementaire qui pourrait retarder leur déploiement.
